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本文作者：中信建投丁鲁明、陈韵阳，本文来源：鲁明量化全视角，原文标题：《降息之间，亦有不同——历次美联储降息对大类资产的启示》
中信建投指出，本次美国降息或将是衰退式降息，美股当前位置注意规避风险，商品难重演2001-2003年降息上涨的特例，金价或会有更强劲的表现。
主要内容
1982年以来的降息：不同类型降息下的资产表现各异
（1）美股在预防式降息中表现强劲，在衰退式降息中弱势。（2）过去13次降息期间，道指跑赢纳指。衰退式降息，A股价值跑赢，预防式降息，成长跑赢。（3）除了2001-2003年降息，商品以下跌为主。（4）降息周期与加息周期黄金表现往往相反，降息好于加息。（5）降息时期，美元指数往往偏弱。
来源：赵伟宏观探索
美联储12月例会中的政策转向大超市场预期，因为宏观经济的边际变化似乎难以支撑这一转向。我们认为，联储转向符合预期，不应将“衰退恐慌”视作美联储降息的必要条件，也不应将“再通胀”风险视作能否降息的硬约束。短期而言，美联储降息的迫切性虽然不高，但阻力也不大，更需关注降息后的再通胀风险对降息节奏和空间的约束。
热点思考：被颠倒的逻辑关系：软着陆、再通胀与“二次加息”风险
博弈降息是2023年11月初以来海外交易的主线，因为经济基本面状况、财政再融资和美联储政策立场这三大因素都出现了转变：（1）制造业PMI转弱，4季度GDP增速放缓；（2）财政部4季度再融资例会下修了Q4融资规模，下调了长期国债的净发行规模；（3）美联储“转鸽”，12月例会确认讨论降息问题，并扩大了2024年降息空间。
自2022年3月以来，美联储本轮加息历程已持续1年有余，期间累计加息11次，幅度高达525个基点。今年6月，美联储首次暂停加息，并在7月温和加息25个基点后，9月和11月的例会上均保持利率不变，市场已广泛预期7月或是美联储“最后一加”。
香港金管局周四将基准利率维持在5.75%不变。美联储此前也按兵不动，并发出迄今为止最强烈的加息周期结束信号。
随着美联储过去两年为抗击通胀大力加息，香港的借贷成本也大幅上升。由于香港实行联系汇率制，基准利率与美联储步调一致。
美联储主席鲍威尔表示，如果价格压力再次出现，官员们准备再次加息。但他也暗示，随着通胀率继续朝着2%的目标下降，决策者现在正把注意力转向何时降息。
最新的季度预测显示，美联储官员预计明年降息75个基点，步伐比9月的预测要快。